开博体育（原标题：福贝宠物冲刺上市：严重依赖为第三方“代工”，采购最多的是肉粉）
6月28日，宠物食品公司上海福贝宠物用品股份有限公司（下称“福贝宠物”）披露招股说明书（申报稿），拟在上海证券交易所主板上市，拟公开发行股票不超过4020万股。
根据介绍，福贝宠物的主营业务为宠物食品的研发开博体育、生产与销售，现阶段主营产品主要包括犬粮、猫粮等宠物干粮类主粮，旗下品牌包括“比乐”、“爱倍”和“品卓”等。福贝宠物称，其已与“网易严选”等建立稳定合作关系。
贝多财经了解到，贝宠物曾计划借助中宠股份（SZ:00289）登陆上市公司资本平台。根据中宠股份2019年7月17日公告，其拟收购福贝宠物不低于51%股权。同年7月31日，双方的重大资产重组宣告终止，历时不足1个月。
中宠股份在终止重组公告中表示，由于交易各方利益诉求不尽相同，部分条款及交易细节最终无法达成一致并难以在较短时间内达成具体可行的方案以继续推进本次资产重组。而后，福贝宠物便选择了独立上市的计划。
2018年、2019年与2020年，福贝宠物的营业收入分别为3.07亿元、4.05亿元和6.64亿元，净利润分别为4701.47万元、8440.44万元与1.66亿元，整体呈现增长态势。
报告期各期，福贝宠物的主营业务毛利率分别为39.20%、42.85%和42.14%，均处于较高水平。不过，福贝宠物表示，如果公司所需主要原材料价格上涨，公司将面临原材料成本上涨的压力。
同时，福贝宠物在招股书中提示风险时称开博体育，员工薪金普遍提高，该公司也面临着人力成本上涨的压力。此外，产品成本上升将导致毛利率下滑，其面临着毛利率下降的风险。
按收入结构来看，犬粮、猫粮为福贝宠物的主要收入来源。其中，犬粮的营收占比在2018年、2019年、2020年分别为69.46%、61.76%、51.23%，猫粮的占比分别为29.68%、36.92%、47.60%。
招股书显示，福贝宠物来自于犬粮的收入分别为2.21亿元、2.49亿元与3.40亿元，2019年、2020年的增幅分别为12.67%、36.54%。相比之下，其猫粮收入的增速则分别为64.15%、112.14%。
股权方面，福贝宠物董事长兼总经理汪迎春为其单一大股东，持股比例为53.66%。同时，福贝宠物副总经理、董事黄莉持股5.83%，董事、采购供应中心主管汪春来持股4.99%。
此外，毅达资本持股12.58%，海富产业基金持股6.10%，中比基金（SS）持股3.05%，圣元投资持股2.29%，凯珩投资持股1.68%，深创投持股0.30%，多为2019年7月加入福贝宠物股东行列。彼时，福贝宠物曾获得3亿元B轮融资。
根据Euromonitor统计，截至2019年末，我国宠物食品市场份额相对分散，排名前十的宠物食品制造企业市场占有率合计约31%左右，其中美国玛氏（包括皇家、宝路等）的市场占有率为11.4%，余下单一企业的市场占有率相对分散。
福贝宠物认为，目前处于快速成长期的国内宠物食品市场给予了本土企业较好的增量空间，优秀的本土企业可充分受益国内成长期市场的行业机遇，通过提升自身竞争力进而提高市场占有率。
不过，福贝宠物也表达了担忧，称“未来公司不能采取有效措施应对市场竞争，例如未能准确把握目标客户的需求，或未能及时开发优质适销的产品以及及时升级改进产品工艺配方等，公司可能面临市场份额缩小和盈利能力下滑的风险”。
值得一提的是，福贝宠物的主要收入并非自主品牌，而是给第三方“代工”——提供ODM/OEM服务。报告期内，其ODM/OEM业务收入分别为1.93亿元、2.25亿元、3.82亿元，占比分别为63.23%、55.85%与57.54%，均超过五成。
根据介绍，福贝宠物在ODM/OEM业务中以公司提供配方设计的ODM业务为主，即根据品牌商的产品规划进行产品设计和开发，然后按照品牌商的订单进行生产，产品生产完成后销售给品牌商。
相比之下，2018年、2019年与2020年，福贝宠物的自主品牌分别贡献了36.77%、44.15%与42.46%的收入，对应的收入分别为1.12亿元、1.78亿元与2.82亿元，呈现增长态势。
作为一家宠物食品公司，福贝宠物并未规模化采购生肉（鲜肉），而是鸡肉粉、鸡油、鱼粉、大豆分离蛋白、玉米、小麦等。其中，采购鸡肉粉、鸡油为其报告期内最大的两项采购开支。
招股书介绍称，鸡肉粉以分割可食用鸡肉过程中余下的部分为原料，经高温蒸煮、灭菌、脱脂、干燥、粉碎获得的产品开博体育，而大豆分离蛋白则是一种优质的蛋白原料，由低温脱溶大豆为原料生产。
贝多财经发现，大豆分离蛋白逐渐成为了福贝宠物采购的重点，从2019年开始采购大豆分离蛋白，采购金额分由2019年的457.50万元飙升至2020年的2642.32万元，采购的比例分别为2.01%、7.13%。
按单价来看，大豆分离蛋白的采购单价最高，2019年度、2020年度分别为1.3万元/吨，1.47亿元/吨开博体育。而在2020年度，鸡肉粉、鸡油的采购价格分别为7043.61元/吨、7184.78元/吨。
福贝宠物在招股书中称，目前，宠物食品行业中与公司同行业竞争，且具有一定品牌实力与市场影响力的竞争公司包括美国玛氏公司、瑞士雀巢普瑞纳公司、中宠股份（SZ:002891）、佩蒂股份（SZ:300673）、乖宝宠物食品、比瑞吉等。
信息显示，中宠股份、佩蒂股份营业收入主要来自境外且其客户主要为ODM/OEM客户。对比来看，福贝宠物的研发费用率、管理费用率与同行业可比上市公司平均水平基本相当，销售费用率水平远高于平均值。
按主营业务来看，三家公司的侧重点不同。其中，福贝宠物的主要产品是宠物主粮，中宠股份为宠物零食、宠物罐头、宠物干粮等，佩蒂股份则为畜皮咬胶、植物咬胶等胶等宠物咀嚼食品及宠物营养肉质零食。
截至2020年12月31日，福贝宠物共有367名员工，其中管理人员95人、销售人员133人、技术人员22人、生产及其他人员117人，占比分别为25.89%、36.24%、5.99%%、31.88%。
整体来看，福贝宠物的员工教育水平并不高，该公司本科及以上的员工共有61人，占员工总数的比例为16.62%。而大专以下的占比为54.50%，共有200人，超过半数。
报告期内，福贝宠物的研发费用分别为965.47万元、736.68万元与1236.03万元，占营业收入的比重分别为3.14%、1.82%与1.86%，而可比同行上市公司的研发费用率分别为2.93%、1.95%、1.75%，差距不大。
而汪迎春曾表示，“作为一家生产型企业，我们一直把‘富士康’这家企业作为学习的标榜，外行看富士康在于‘形’、‘规模’，而其真正的核心能力是研发能力，在于产品的开发创新。”
而汪迎春所言，与福贝宠物招股书中的数据并不完全符合。2019年，福贝宠物的研发支出还出现了下滑，2019 年研发费用金额略有下降，主要在研项目阶段性减少等所致。
福贝宠物称，为进一步优化、改进宠物食品配方设计方案，提升产品质量开博体育，丰富产品类别，该公司在2020年适当加大了研发投入。
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