开博体育：公司，归母净利复合增速接近可比平均。公司2019年-2021年综合毛利率、研发投入占比低于可比公司平均。风险提示：天元宠物需警惕境外市场环境变化开博体育、行业市场竞争加剧、材料成本价格波动、无法获得宠物粮食授权经营、外协厂商的经营发展无法满足公司需求、人员及客户资源流失、出口业务的汇率波动、产品销。”
1.本期投资提示：AHP得分——剔除流动性溢价因素后，天元宠物1.95分，总分的26.3%分位开博体育。
2.考虑流动性溢价因素后，我们测算天元宠物AHP得分为2.01分，位于非科创体系AHP模型总分的30.4%，位于中游偏下水平。
3.剔除流动性溢价因素后，我们测算天元宠物AHP得分为1.95分，位于非科创体系AHP模型总分的26.3%分位，位于中游偏下水平。
4.假设以70%入围率计，中性预期情形下，天元宠物网下A、B、C三类配售对象的配售比例分别是：0.0360%、0.0355%、0.0201%。
6.经过近二十年的专注与积累，公司已发展成为目前我国全品类、大规模的综合型宠物产品提供商，逐步建立了基本覆盖全品类宠物用品的设计开发能力，基本实现了对窝垫、玩具、服饰、牵引、清洁等九大产品类别的全面覆盖，产品基本目录的规格型号保持五千余款，每年推出的新品目录达2,000余款。
7.此外，公司持续加强供应链管理体系的建设完善，对设计、销售、生产、物流等各环节进行了高效、紧密的协同整合，能够快速响应客户需求。
9.公司具备将客户需求概念、产品创意设计准确开博体育、快速地转化为创新产品的能力。
10.、公司结合目前发展较为成熟的电子技术，开发出具备自动化、智能化功能的电子宠物产品；结合各类节日文化、流行元素、时尚热点等设计主题，开发推出元素主题的组合套装与系列产品；积极尝试与运用新型面辅材料提升产品的实用性能、美观性能；针对部分养宠家庭空间有限、宠物用品与家居产品缺乏统一设计风格等使用场景痛点，开发了多种人宠结合产品开博体育，满足了养宠家庭节约空间、一器多用、风格统一的消费需求。
12.公司是较早进入发达国家市场的宠物用品供应商，合作客户广泛分布于欧洲、北美、大洋洲等地区，包括沃尔玛、KmartAUS等大型连锁商超，Amazon、Chewy等国际知名电商，Fressnapf、Petco等大型宠物用品连锁企业。
13.同时，公司以服务全球宠物市场的行业先发优势与开发供应体系为基础，积极覆盖国内快速发展的新兴宠物产业，建立了线上线下并重、食品协同用品的境内销售渠道。
14.跨境电商模式下，公司天猫海外直营等下游客户实现了低库存、快周转的运营目标。
15.归母净利规模与可比平均相当，营收增速明显高于可比公司；毛利率水平、研发投入占比不及可比公司平均。
16.公司2020年、2021年营收、归母净利与可比公司均值相当；2019年-2021年公司营收、归母净利复合增速分别为32.97%、11.01%，营收增速明显高于可比公司，归母净利复合增速接近可比平均。
17.公司2019年-2021年综合毛利率、研发投入占比低于可比公司平均。
18.风险提示：天元宠物需警惕境外市场环境变化、行业市场竞争加剧、材料成本价格波动、无法获得宠物粮食授权经营、外协厂商的经营发展无法满足公司需求、人员及客户资源流失、出口业务的汇率波动开博体育、产品销售毛利率下降等风险。
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